سهام بانک شهر چند می ارزد ؟

گروه شرکت ها: صنعت بانکداری پس از فراز و نشیب های فراوانی که در عرصه بازار سرمایه سپری کرد، هم‌اکنون با ورود یک بانک دیگر در بازار پایه فرابورس روبرو است. این بانک که در سال 1388 با تبدیل از موسسه مالی و اعتباری و با سرمایه ثبتی 4000 میلیارد ریال به بانک تبدیل شد، اکنون با چالشی بزرگ مواجه است؛ چالش قیمت منصفانه سهام آن. تعیین ارزش منصفانه در صنعت بانکداری با توجه به ماهیت درآمدی آن نگاه هایی متفاوت به خود جلب می کند. پیرامون تعیین ارزش منصفانه این بانک به ذکر چند شاخص می پردازیم :

به گزارش بینا ، ماهیت فعالیت بانک : ماهیت درآمدی بانک در ساختار سازمانی بانک هویدا می‌شود که با توجه به ساختار سازمانی بانک شهر ، این بانک رویکرد محصول‌محوری و تمرکز بر مشتریان بانکداری سنتی را در پیش گرفته است.

 سرمایه ثبت‌شده: سرمایه ثبت‌شده بانک شهر معادل 4000 میلیارد ریال بوده که حداقل سرمایه برای تشکیل بانک است و از این لحاظ محدودیت های قانونی خاصی دارد.

 عملکرد و تعداد شعب: بانک دارای 260 شعبه فعال در سطح کشور است. رویکرد مجاری توزیع در بانک شهر رویکرد بانکداری خرد و شعبه‌محور است.

 البته سطح هزینه های اداری عمومی و تشکیلاتی این بانک نسبت به سایر بانک های هم گروه بالاتر است.

 ماهیت درآمدی بانک: نسبت درآمدهای مشاع به کل درآمد در بانک شهر طی سال های فعالیت خود 17 درصد بوده است که در مقایسه با بانک های هم گروه مشابه در سطح میانگین گروه قرار دارد.

 مراکز هزینه در بانک: در بانک شهر نسبت هزینه های عملیاتی بانک در جهت فعالیت اصلی حدود 85 درصد بوده  است. از سوی دیگر بانک طی سال های اخیر در حال سرمایه گذاری  در شرکت های وابسته هلدینگ مالی بوده  است.

 سهامداران اصلی: بارزترین و اصلی‌ترین ویژگی بانک شهر که آن را از سایر بانک ها متمایز می کند، ترکیب سهامداران است. حضور شهرداری های کلانشهرهای کشور در زمره سهامداران نکته مثبتی است.

 جریان اصلی درآمدی: شهرداری‌ها و شرکت های وابسته از مشتریان اصلی این بانک هستند که موجب بالا بودن نسبت مطالبه‌های جاری به کل تسهیلات اعطایی شده است.

 به‌طور کلی بانک شهر 1.5 درصد از کل سهم بازار سپرده های بانک‌های تجاری و 6.2 درصد بازار سپرده‌های بانک های خصوصی را در اختیار دارد. از سوی دیگر تنها 0.75 درصد از کل تسهیلات اعطایی بانک های تجاری در اختیار بانک شهر بوده  است.

آنچه که از بررسی و تحلیل صورت های مالی سال 1391 و 1390 بانک برمی آید، سود هر سهم بانک شهر برای سال مالی منتهی به 29 اسفند 1392 معادل 330 ریال پیش‌بینی می شود.

 بر همین اساس و با توجه به نسبت قیمت به درآمد صنعت بانکداری در بازار سرمایه که در محدوده 6.1 برابر است و ذکر این موضوع که
بانک شهر در مرحله توسعه و رشد در صنعت است، محدوده قیمتی 1650 تا 1850 محدوده قیمتی مناسبی برای عرضه اولیه سهام این بانک برآورد می‌شود.

 البته باتوجه به اینکه این سهم در بازار پایه فرابورس که از نقدشوندگی کمتری برخوردار است، عرضه می شود، باید حاشیه ریسک نقدشوندگی برای این سهم درنظر گرفته شود.

شرکت مشاور سرمایه گذاری تامین سرمایه نوین

قیمت هرسهم بانک شهر ؛ 170 تا 313 تومان

 گروه شرکت ها: از آنجا که بانک شهر فعالیت بانکی خود را در سال 88 آغاز کرده است، می‌توان گفت که تقریبا دوره رشد اولیه خود را پشت سرگذاشته است و در ثبات نسبی ازنظر چرخه عمر خود قرار دارد. با توجه به سرمایه و ساختار کسب و کار، این بانک در کنار بانک‌های سینا، کارآفرین و انصار قابل بررسی است.

 هرچند بانک‌های کارآفرین و سینا به‌خاطر قدمت تاسیس یک‌سری ویژگی‌های متفاوت از این بانک دارند.

برای ارزش‌گذاری سهام بانک شهر لازم است که جریان‌های نقد آزاد حقوق صاحبان سهام بانک برای یک دوره معقول پیش‌بینی شود اما به‌دلیل در دسترس نبودن ریز اطلاعات موردنیاز، با استفاده از مدل‌های نسبی به ارزش‌گذاری تقریبی سهام این بانک می‌پردازیم. یک‌سری نسبت‌های مهم  بانک‌های مشابه در جدول زیر آورده شده است.

اطلاعات جدول با توجه به داده‌های صورت‌های مالی سال 91 و همچنین قیمت سهام شرکت‌ها در ابتدای مهرماه و نسبت ارزش بازار به سود با توجه به سود پیش‌بینی شده سال 92 محاسبه شده است. 

نسبت سود به درآمد و همچنین نسبت درآمدهای غیرمشاع بانک شهر به درآمدهای مشاع آن برای سال 91 به ترتیب 14 و 6 درصد بوده که ازنظر سود به درآمد یا همان حاشیه سود، برابر با متوسط صنعت است و درنتیجه می‌توان گفت که از منظر هزینه‌ای، بانک به‌طور مطلوبی مدیریت می‌شود. اما از دیدگاه درآمدهای غیرمشاع، به‌دلیل نبود تنوع فعالیت‌های غیرکارمزدی، در وضعیت مطلوبی قرار ندارد.

در جدول زیر ارزش هر سهم بانک براساس چهار نسبت اصلی آورده شده است. ملاحظه می‌شود که با توجه به مدل‌های نسبی قیمت هر سهم بانک در دامنه 170 تا 313 تومان قرار می‌گیرد.

از آنجا که بازار به‌طور عمده براساس نسبت ارزش بازار به سود تصمیم‌گیری می‌کند، لذا دامنه قیمتی در حول و حوش 170 تومان بسیار محتمل خواهد بود. از سوی دیگر باید درنظر داشت که به‌دلیل وجود برخی از مشکلات مدیریتی و سهامداری و همچنین رویکرد مدیران بانک درخصوص حدود فعالیت‌های بانک، نباید انتظار رشد فوق‌العاده در سودآوری بانک داشته باشیم. همچنین نباید ازنظر دور داشت که به‌دلیل عرضه اولیه، بازار انتظار عرضه سهام بانک، حداقل 10 درصد زیر ارزش تعادلی را خواهد داشت.  در جمع‌بندی نهایی محتمل‌ترین قیمت جذاب برای بازار ارایه آن در قیمت‌های حول و حوش 150 تومان یعنی نسبت قیمت به درآمد (P/E) برابر با 5 خواهد بود.

شرکت مشاور سرمایه‌گذاری ارزش پرداز آریان